外资投行看中国--访美国基廷投资银行亚洲有限公司高级合伙人卢卡·托斯卡尼

《国际市场》杂志 2006年第12期

尽管美国基廷投资有限公司在上海开设分支机构仅仅只有4个月的时间，但是基廷投资有限公司（美国）高级合伙人卢卡·托斯卡尼先生已经对中国投资银行业进行了3年的深入研究。尽管星巴克里缓缓的音乐比窗明几净的办公室些许有些吵闹，但他更愿意在这样休闲的环境中，与记者交流对中国投行市场的看法以及他们在中国的经营理念。

投资中国前景看好

尽管中国投行业的发展面临一些困难，但是国外依然看好中国投行业的未来。目前美国的高盛，摩根士丹利，欧洲的法巴百富勤、德意志银行均已活跃在中国资本市场舞台，而澳洲最大的投资银行麦格里也已经整装待发。

卢卡·托斯卡尼先生认为，现在整个世界都在关注中国，近几年中国经济增长速度很快，而且在未来20-30年之间，每年仍会保持较高的增长率，这种经济发展态势令人惊叹，值得我们密切关注。

"如果以GDP增长为衡量标准，中国位于世界前列，而且中国吸引外商投资仅仅排在美国之后。中国的劳动力价格比较便宜，欧美劳动力价格一般每月至少2000美元，而在中国只需100-200美元。"劳动力成本的巨大差距让众多欧美企业趋之若骛，纷纷向中国外包业务。

与巨头错位竞争

现在一些超大型企业是投行业争夺得比较激烈的领地，包括四大国有银行、民生银行等等，他们都吸引了好几家大型跨国投资银行参与竞投。

卢卡·托斯卡尼先生告诉记者，基廷关注的是私营企业。上市基廷有两种形式：一种是IPO，另一种是反向兼并。通常大型投资银行，比如高盛、摩根士丹利、雷曼兄弟等海外第一流投行，只关注IPO市场，它们会挑选大型企业，因此大型国有企业就成为他们追逐的目标。然而IPO是一个长期过程，一般在一年以上，而且前期投入的成本也比较高，不是一般中小型企业可以承担的。

事实上，现在需要上市的中国中小企业越来越多，数量已经超过国有企业。虽然增长迅猛，但是它们很难找到"钟情"于它们的大型投资银行。如果要上市，中小型的投资银行是它们唯一的选择。来自美国的基廷投资有限公司正好应运而生，这也是基廷的使命--为私营企业提供量身定做的上市方案。针对中国的中小企业，基廷推出了融资性反向收购方案（反向收购上市和私募同时完成），也就是在企业上市的同时，基廷帮助企业获取发展所需资金。

卢卡·托斯卡尼先生介绍，基廷在美国资本市场有着10余年的成功经验，而在过去的3年里，基廷已经成功地将多家中国私营企业运作到美国NASDAQ、OTCBB等证券交易所挂牌上市，同时也在中国积累了丰富的经验。作为一家证券经纪商、自营商和注册的投资顾问公司，以及美国证券交易商协会（NASD）的一员，基廷专精于反向兼并服务。对于那些寻求一个IPO的合理替代方案的新兴公司（销售额约一千万至一亿美元），他们提供一个"交钥匙"一揽子解决方案-反向兼并（又称反向收购或借壳上市）。

基廷的目标是他们的"适用性标准"确保选取的客户公司在完成反向兼并后12个月内，达到美国证券交易所（AMEX）或纳斯达克（美国证券交易商自动报价系统协会，NASDAQ）所规定的"挂牌标准"；寻找细分市场，与巨头错位竞争是它的经营理念，而且在美国取得了巨大的成功。卢卡·托斯卡尼先生说，即使在中国他们也秉承和样的原则。

基廷现在不把眼光瞄准国有企业，而对私营企业这样的"潜力军"情有独钟，而且他坚信随着私营企业的发展和壮大，这将是一块可以越做越大的蛋糕。但是卢卡·托斯卡尼先生论说，对于私营企业的选择，他们也是有标准可循的。首先是数量上的标准，比如每年的净收入至少为200万美元、50%的高速增长率、股权价值要有450万美元，而且负债多少也是衡量的标准。除了满足数量方面的标准之外，质量方面的标准也是不可或缺的，包括企业管理质量、财务的合法化、市场占有率、是否是行业的主导力量，以及其他有关技术、产品、边际效益、未来潜在的竞争力都是需要考虑的因素。同时，公司的管理层还要有这样的概念，上市不是一蹴而就的事情，他们要能够承担上市的成本，知道如何去管理上市后的企业，保持未来的竞争力。

现在大型的银行业成为投资银行争夺的肥肉，而基廷却不把鸡蛋放在一个篮子里，卢卡·托斯卡尼先生告诉记者，他们所做的行业非常广泛，涉及交通运输、房地产、矿产、大部分的制造业、零售、服装、电信，还有其他高科技、生物行业，有着专业的智囊团，他相信机会是无处不在的。

外资VS土著

美资投资银行凭借庞大的美国资本市场规模效应，加上全球的网点，可说是占尽优势，但卢卡·托斯卡尼先生认为，由于上市的是中国国有企业，外资投资银行无法完全掌握及了解中国国情，而本土投行由于文化的相近性，能够更好的接触当地市场，他们更容易了解中国企业的需求。尽管如此，带着亚平宁半岛的浪漫和山姆大叔的乐观，卢卡·托斯卡尼先生信心十足。"我们长期致力于私营企业在美国的上市业务，在这个方面积累了丰富的经验。"然而知己知彼，方能百战不殆，他还是丝毫不敢懈怠。"我们在不断缩小与中国本土投行的差距，加深与客户的沟通，并且发挥自身优势，与当地投行合作。他们有许多本土的客户，也需要我们的支持与服务。"这也许是外资投行严谨作风的体现。

本土企业有着天然的优势，本土化因此也成为企业在外投资的宝典，基廷也不例外，它已在不同的国家设立分公司，积极参加本地的咨询会议和论坛。3年前卢卡·托斯卡尼先生已经开始探索中国的业务。今年7月正式成立中国分公司，同时，基廷也在英国拓展业务。"现在我们也开始关注其他国家，比如印度、日本也是我们尝试的目标，我们希望能更多地融入当地市场。而且在当地，我们可以作为投资人，通过一个附属的投资基金有选择性地对我们的客户公司进行投资。此外，也可以代理人的身份为客户募集资金。"

卢卡·托斯卡尼先生与中国企业打交道已经多有时日，他感到很多中国客户关注最多的是上市成本，比如很多客户在选择投资银行的时候，如果有一家投行的审计费用是150,000美元，另一家是200,000美元。他们一定会选择前者。"但是质量问题比成本更为重要，很多时候报价便宜的公司并不能提供良好的服务。关注成本并不是最关键的问题，选择能提供优质服务的投行才是正确的决策。"

卢卡·托斯卡尼先生来上海工作已经3年多了，但是真正在这里生活是才有6个月，和很多的外国人一样，语言还是成为交流的障碍，他希望在上海能有更多人可以讲英语，除了让"老外"游刃有余之外，上海也能吸引世界更多的关注，赢得更多的商机。

记者/张娟